这张图表和后文分析使用了 Sum-of-the-Parts (SOTP) 分部估值法，以 Robinhood 和 Coinbase 为基准来估算 Hyperliquid 的合理完全摊薄估值（FDV, Fully Diluted Valuation）。我们可以逐项解析这份数据和结论：

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🔍 表格解析

1. Coinbase 与 Robinhood 的估值基础

项目 Coinbase Robinhood 2025年预估净利润 $1,597M $1,324.58M 当前市值（6月30日） $89.85B $77.25B 对应市盈率 P/E 56.26x 58.32x

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1. Hyperliquid 的分部估值依据

模块 说明 数值 Annualized Hypercore Income Hyperliquid 核心模块年化净利润/回购支出 $867.60M 按 Robinhood P/E（~58）估算的Hypercore估值 $867.6M × ~56–58 = $48.81B–$50.6B Lower-Upper 估值区间 $51.05B – $59.62B（取 Coinbase 和 Robinhood 之间）

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1. HyperEVM 模块估值（用 ETH 和 Solana 的 Fee/FDV 比例估）

项目 Solana ETH 年化费用 $637.2M $508.8M FDV $91.43B $294.34B Fee/FDV 倍数 143x 578x Hyperliquid 的 EVM 部分年费 $15.6M 套用 Fee/FDV Multiple 后的估值 $2.24B（Solana） – $9.02B（ETH）

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📌 综合结论：Hyperliquid FDV 应在 $51B – $59.6B 之间

以 Hypercore 模块的盈利能力与 Coinbase/Robinhood 相当的 P/E 倍数，以及 HyperEVM 模块的手续费收入对比 ETH 和 Solana 估算的 FDV，最终判断出：

Hyperliquid 的合理估值应为 $51B–$59.6B。

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💡 最后一段解读：

“At $40B, it looks anything but overpriced — possibly even undervalued given its fundamentals and ecosystem momentum.”

意思是： • 当前市场对 Hyperliquid 的估值为 $40B； • 考虑其 Hypercore 高利润、EVM 的交易量增长，以及与 Coinbase 和 Robinhood 相近的业务性质和盈利能力； • 当前价格不但不贵（not overpriced），甚至有被低估的可能（undervalued）。

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